一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3696.77點(diǎn)，漲61.64點(diǎn)，漲幅為1.70%；深成指收于11634.67點(diǎn)，漲506.00點(diǎn)，漲幅為4.55%；滬深300收于4202.35點(diǎn)，漲97.39點(diǎn)，漲幅為2.37%；創(chuàng)業(yè)板收于2534.22點(diǎn)，漲200.26點(diǎn)，漲幅為8.58%。兩市成交103832.51億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲2.16%，中證500上漲3.88%。

31個(gè)申萬一級行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)上漲。其中，通信、電子、非銀金融表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.66%、7.02%、6.48%，紡織服飾、鋼鐵、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.37%、-2.04%、-3.19%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.67%，標(biāo)普500上漲1.24%；道瓊斯歐洲50上漲1.66%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.65%，日經(jīng)225指數(shù)上漲3.73%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時(shí)間：2025/8/11-2025/8/15

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，2025/8/11-2025/8/15

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中股票型基金上漲3.84%，指數(shù)型上漲3.28%，混合型上漲2.68%，QDII型上漲1.24%，債券型下跌0.01%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角A和同泰數(shù)字經(jīng)濟(jì)A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是國投瑞銀進(jìn)寶和國投瑞銀先進(jìn)制造等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF和匯添富香港優(yōu)勢精選等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華夏中證金融科技主題ETF和華寶中證金融科技主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是金鷹元豐和民生加銀增強(qiáng)收益A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)E和嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-8-15

二、近期焦點(diǎn)

7月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)

7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)，多數(shù)行業(yè)、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長，裝備制造業(yè)支撐有力，制造業(yè)高端化、智能化、綠色化成效不斷顯現(xiàn)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。

工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長。7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，剔除季節(jié)因素后環(huán)比增長0.38%；1—7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.3%，增速高于去年同期0.4個(gè)百分點(diǎn)。7月份，從三大門類看，制造業(yè)增加值增長6.2%，增速高于全部規(guī)模以上工業(yè)0.5個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)分別增長5.0%、3.3%。從行業(yè)看，在統(tǒng)計(jì)的41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，35個(gè)行業(yè)增加值同比增長，增長面為85.4%。從產(chǎn)品看，在統(tǒng)計(jì)的623種主要工業(yè)產(chǎn)品中，335種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，增長面為53.8%。

簡評：總體看，7月份工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長。但也要看到，有效需求偏弱、企業(yè)盈利水平較低等困難依然存在。下階段，要繼續(xù)完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向新向好發(fā)展。

九成FOF實(shí)現(xiàn)業(yè)績飄紅

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月17日，已有29只（不按份額）公募FOF年內(nèi)收益超20%，業(yè)績表現(xiàn)最好的FOF產(chǎn)品年內(nèi)已有34.28%的收益，且全市場超95%的FOF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)年內(nèi)收益轉(zhuǎn)紅，從最佳收益到整體收益，公募FOF均創(chuàng)下五年來最好業(yè)績表現(xiàn)。

公募FOF一改過去四年頹唐走勢，有望刺激更多持有人買進(jìn)FOF資產(chǎn)。2021年至2024年期間，公募FOF年度最高收益率分別為14.57%、0.29%、3.69%、17.14%，其中在2022年、2023年，以股票型基金為買入對象的公募FOF幾乎全軍覆沒，這兩個(gè)年度內(nèi)，僅有少量債券型FOF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)年度收益飄紅。

簡評：公募FOF脫離四年困境，實(shí)現(xiàn)賺錢效應(yīng)的釋放，主要來自股票型基金的貢獻(xiàn)，并減少債券型基金、平衡保守基金的布局，正成為大型基金公司的第二增長曲線，業(yè)績逆轉(zhuǎn)帶來的好處，是公募期待已久的規(guī)模效應(yīng)。

(數(shù)據(jù)來源：wind)

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周，上證指數(shù)突破2024年10月8日盤中高點(diǎn)后，進(jìn)一步打開了大盤上漲空間突破3700點(diǎn)，同時(shí)上周兩市日均成交額放量至2萬億元以上，短期來看市場仍處于“量價(jià)齊升”的震蕩上行趨勢當(dāng)中。三大指數(shù)中除上證指數(shù)以外，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指仍未突破2024年10月8日盤中高點(diǎn)，反映出大盤當(dāng)前位置仍有一定壓力，加上中報(bào)密集披露期到來，市場分化可能加大，投資者仍可積極參與市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會。8月來市場整體仍在繼續(xù)搶跑基本面，但隨著估值的不斷抬升，搶跑的空間可能越來越有限。因此市場的定價(jià)結(jié)構(gòu)上投資者也開始重視基本面的定價(jià)，只不過當(dāng)前只是集中于產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)的成長領(lǐng)域

短期來看，整體市場輪動(dòng)速度較快，結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主；這種板塊輪動(dòng)與行情擴(kuò)散的背后，反映的是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升后，各類資金正在主線內(nèi)部積極尋找和挖掘尚未被充分定價(jià)的細(xì)分領(lǐng)域。中期來看，圍繞內(nèi)需政策發(fā)力和科技仍是今年主要方向。配置方面，當(dāng)前處于底部震蕩期，短期逢低配置內(nèi)需、國產(chǎn)替代相關(guān)以及超跌成長?？偟膩碚f，結(jié)構(gòu)上仍然積極把握科技行情，底倉以市場寬基為主，方向上仍以科技+紅利的啞鈴型配置為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于246.0323，較前周下跌0.35%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于246.7329較前周下跌0.47%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于246.6881,較前周下跌0.20%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于248.3987，較前周下跌0.05%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于208.4993，較前周上漲0.03%。中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.3665%上行1.59個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為1.7465%，上行5.74個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行2.89個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率上行3.00個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級企業(yè)債收益率上行2.53個(gè)基點(diǎn)，分別為1.6775%1.7983%和1.9210%一年期AA級企業(yè)債收益率上行2.89個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行0個(gè)基點(diǎn)五年期AA級企業(yè)債收益率上行1.53個(gè)基點(diǎn)，分別為1.7675%、1.9883%和2.3010%。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

資金面：

本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了7118億元逆回購操作，本周央行公開市場共有11267億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，本周央行公開市場累計(jì)凈回籠4149億元。此外，本周央行還進(jìn)行了5000億元6個(gè)月買斷式逆回購操作。8月15日，R001加權(quán)平均利率為1.4391%，較上周漲9.78個(gè)基點(diǎn);R007加權(quán)平均利率為1.4858%較上周漲3.2個(gè)基點(diǎn);R014加權(quán)平均利率為1.5211%，較上周漲3.17個(gè)基點(diǎn):R1M加權(quán)平均利率為1.5464%較上周漲1.43個(gè)基點(diǎn)。8月15日，shibor隔夜為1.398%，較上周漲8.36個(gè)基點(diǎn);shibor1周為1.465%
較上周漲2.94個(gè)基點(diǎn);shibor2周為1.505%，較上周漲3.61個(gè)基點(diǎn);shibor3月為1.547%，較上周跌0.74個(gè)基點(diǎn)。

資金面方面，7月30日中央政治局會議要求加快政府債券發(fā)行使用，8月會繼續(xù)處于政府債券發(fā)行高峰期;此外，當(dāng)月存單到期規(guī)模較大，監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”。相較于6月、7月各2000億元的買斷式逆回購凈投放規(guī)模，8月買斷式逆回購加量操作，疊加OMO(公開市場操作)雖持續(xù)凈回籠但整體資金面寬松，釋放了相對寬松的政策信號。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

社融信貸：

初步統(tǒng)計(jì)，2024年7月末社會融資規(guī)模存量為395.72萬億元，同比增長8.2%。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為247.85萬億元，同比增長8.3%;對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.57萬億元，同比下降14.1%;委托貸款余額為11.21萬億元，同比下降1%;信托貸款余額為4.21萬億元，同比增長11.1%;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.14萬億元，同比下降16.2%;企業(yè)債券余額為32.18萬億元，同比增長2.6%;政府債券余額為73.82萬億元，同比增長15.4%;非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.58萬億元同比增長3.6%。

從結(jié)構(gòu)看，7月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的62.6%，同比持平;對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.4%，同比低0.1個(gè)百分點(diǎn);委托貸款余額占比,2.8%，同比低0.3個(gè)百分點(diǎn);信托貸款余額占比1.1%，同比高0.1個(gè)百分點(diǎn);未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.5%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)債券余額占比8.1%，同比低0.5個(gè)百分點(diǎn);政府債券余額占比18.7%，同比高1.2個(gè)百分點(diǎn);非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.9%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)增加值：

7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.7%(增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率)。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.38%。1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%。

分三大門類看，7月份，采礦業(yè)增加值同比增長5.0%，制造業(yè)增長6.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.3%。分經(jīng)濟(jì)類型看，7月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長5.4%;股份制企業(yè)增長6.5%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長2.8%;私營企業(yè)增長5.0%。

分行業(yè)看，7月份，41個(gè)大類行業(yè)中有35個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。其中，煤炭開采和洗選業(yè)增長4.2%，石油和天然氣開采業(yè)增長4.1%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長5.6%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長0.1%，紡織業(yè)增長1.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長7.2%，非金屬礦物制品業(yè)下降0.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長8.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長6.8%，通用設(shè)備制造業(yè)增長8.4%，專用設(shè)備制造業(yè)增長3.8%，汽車制造業(yè)增長8.5%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長13.7%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長10.2%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長10.2%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.4%。

分產(chǎn)品看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)623種產(chǎn)品中有335種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。其中，鋼材12295萬噸同比增長6.4%;水泥14557萬噸，下降5.6%;十種有色金屬681萬噸，增長2.2%;乙烯312萬噸，增長9.1%;汽車251.0萬輛，增長8.4%，其中新能源汽車117.6萬輛，增長17.1%;發(fā)電量9267億千瓦時(shí)，增長3.1%;原油加工量6306萬噸，增長8.9%。

7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值12904億元，同比名義增長0.8%。

固定資產(chǎn)投資：

2025年1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）288229億元，同比增長1.6%。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比下降1.5%。從環(huán)比看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.63%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資5646億元，同比增長5.6%；第二產(chǎn)業(yè)投資104455億元，增長8.9%；第三產(chǎn)業(yè)投資178128億元，下降2.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長9.0%。其中，采礦業(yè)投資增長3.0%，制造業(yè)投資增長6.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長21.5%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長3.2%。其中，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長18.9%，水利管理業(yè)投資增長12.6%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長5.9%。

分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比下降2.4%，中部地區(qū)投資增長3.2%，西部地區(qū)投資增長3.6%，東北地區(qū)投資下降3.0%。

分登記注冊類型看，內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長1.7%，港澳臺企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長3.5%，外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降15.7%。

債市觀點(diǎn)：

本周信用債與利率債收益率均出現(xiàn)上行，短端在流動(dòng)性的保障下波動(dòng)不大，但長端在“股債蹺蹺板”效應(yīng)

及“反內(nèi)卷”背景下震蕩上行。資金面方面，本月內(nèi)央行第二次開展買斷式逆回購操作，符合預(yù)期。相較于前兩個(gè)月各2000億元的買斷式逆回購凈投放規(guī)模，8月買斷式逆回購加量操作，疊加央行公開市場操作，資金面雖然持續(xù)凈回籠，但整體較為寬松。

本周多項(xiàng)7月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，總體上看經(jīng)濟(jì)基本面呈放緩趨勢。由于私人部門融資需求不足，企業(yè)中長期貸款明顯減少，新增貸款為近20年來首次轉(zhuǎn)負(fù)，顯示實(shí)體需求尚待增強(qiáng)。雖然政府部門融資保持高位，不過隨著財(cái)政發(fā)力空間變小，政府債券融資對社融支撐可能逐步減弱。固定投資增速繼續(xù)回落，基建投資和制造業(yè)投資單月同比降至負(fù)值，房地產(chǎn)投資同比降幅則進(jìn)一步擴(kuò)大。消費(fèi)方面，6月國補(bǔ)資金活動(dòng)結(jié)束后，7月財(cái)政補(bǔ)貼力度邊際減弱，汽車成為重要拖累項(xiàng)，影響整體消費(fèi)增速。

7月以來債市出現(xiàn)調(diào)整的主要原因?yàn)楣善笔袌錾蠞q帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，以及“反內(nèi)卷”帶來的通脹上行預(yù)期。但從最新的基本面數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出放緩趨勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求相對不足的情況也有所加劇。市場流動(dòng)性總體保持寬松，央行最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，也強(qiáng)調(diào)要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。短期來看，隨著市場擾動(dòng)因素的減弱，債券市場有望重回基本面邏輯并再度企穩(wěn)回升。

QDII基金投資策略

港股：驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對A股更看好港股。在當(dāng)前點(diǎn)位，A股來自國家隊(duì)的支持基本沒有，若動(dòng)能維持，港股彈性更大；行業(yè)結(jié)構(gòu)上A股更依賴宏觀相關(guān)的行業(yè)，新經(jīng)濟(jì)成份較少。

美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動(dòng)能。尤其是“對等關(guān)稅”到期前，美國已和部分國家達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場早前的擔(dān)憂情緒得到釋放。然而，關(guān)稅對美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)；若下半年美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。相反，若關(guān)稅的影響短暫且有限，則美聯(lián)儲有望進(jìn)一步降息，為美股市場的上漲新添動(dòng)力。在特朗普政府發(fā)布《AI行動(dòng)計(jì)劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。